E veniamo alle opportunità. Come dicevo il grosso del recupero c'è già stato, ed anzi su alcuni titoli di fascia primaria ci sono i primi segni di un evidente surriscaldamento. Non ha senso tenere per molto obbligazioni perpetue che rendono meno del 5% lordo. Rispetto ai rischi aggiuntivi, 1 o 2 punti di extra rendimento sui TdS non sono sufficienti. Non a caso questo era il livello che fu raggiunto nel 2004-5, quando una politica monetaria estremamente accomodante provocò un eccesso di liquidità nel sistema che portò prima i rendimenti delle obbligazioni ai minimi storici e poi cominciò a costruire quella bolla di cui tutt'ora stiamo pagando le conseguenze.
Vi furono allora emittenti (perpetui) che uscivano con cedole del 3,5-4%. Oggi non sarebbe mai possibile e non credo che capiterà mai più.
D'altra parte vi sono ancora emittenti che possono offrire rendimenti di tutto rispetto. Non parlo di ciofeche, ovviamente: se posso guadagnare il 7% netto all'anno per sette otto anni senza (grossi) rischi, chi me lo fa fare di rischiare tutto il capitale per avere due-tre punti in più?
Senza contare il fatto che comunque Basilea III produrrà un effetto scarsità sulle perpetue esistenti: le perpetue della prossima generazione saranno completamente diverse (si veda quel che sta capitando alle convertibili...).
E che la fame di rendimenti continua comunque ad alimentare una forte domanda da parte degli istituzionali: la V che vedete nel grafico qui sopra non l'abbiamo certo causata noi (anche se, da aprile in poi, me ne sono messe in panza un bel po'
).
C'è quindi ancora un po' di tempo (per chi non lo ha fatto prima) per approfittare ancora di condizioni che difficilmente si presentano più di una volta nella vita. Più che nella fascia di primo grado (Rabobank, Santander, BNP, Allianz) che ormai sto per mollare, vedo ancora grandi occasioni nella seconda fascia (in generale le banche italiane, la gran parte di quelle austriache, DPB, Eureko, forse SNS).
Ovviamente senza mai esagerare (in caso di crisi questi titoli sono invendibili), diversificando il giusto (oltre dieci emittenti si rischia di non riuscire a monitorare efficacemente) e solo se si è disposti a mantenere l'investimento anche a lungo termine: nel breve la probabilità di perdite anche pesanti è molto alta (anche se il cigno nero ce lo siamo magnato, vero porchetto?
).
Bene, più o meno questo è quello che ci siamo detti, se mi sono dimenticato qualcosa...
Ovviamente tralascio le battutine à la carte su argomenti vari...
... per quelle bisogna partecipare e pagare il biglietto
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