Obbligazioni societarie Monitor bond Utilities Europa I (gennaio - luglio 2009) (3 lettori)

[Tom Hanks]

Sempre ragionando di utilities e tenendo d'occhio il downgrade varato venerdì da S&P e Fitch, vi propongo qui anche la motivazione di Fitch, che mette in luce più nel dettaglio un'altra situazione di EDF (anch'essa rappresentata da S&P, ma forse con minore indicazione di elementi) ossia il pesante programma di investimenti di cui EDF intende farsi carico negli anni a venire, a partire dal 2012, e le conseguenze che ciò determinerebbe sulla metrica finanziaria della società.

Considerando cmq che essa è e rimarrà strategica per lo Stato francese, visto il suo ruolo nel settore nucleare, ed altresì che ciò è bene evidenziato dal vincolo legislativo che impone allo stato di non scendere sotto il 70% dell'azionariato di EDF, la situazione creerà verosimilmente interessanti opportunità di acquisto, seppure non in un futuro prossimo...

Insomma, da tenere d'occhio, seppure in una logica che si direbbe più da cassetto che non da trading...

Fitch Downgrades EDF to 'A+' on British Energy and Constellation Acquisitions

Fitch Ratings-London-07 January 2009: Fitch Ratings has today downgraded Electricite de France's (EDF) Long-term Issuer Default Rating (IDR) to 'A+' from 'AA-' (AA minus) and senior unsecured (SU) rating to 'AA-' (AA minus) from 'AA'. Both ratings have been removed from Rating Watch Negative. A Stable Outlook has been assigned to the Long-term IDR. The agency has also downgraded EDF's Short-term IDR to 'F1' from 'F1+'.

The downgrade reflects EDF's acquisition of British Energy Group Plc (BEG, 'A-' (A minus)/Rating Watch Positive). The final terms of the acquisition have not yet been formally announced, but Fitch has assumed they reflect a GBP12.25bn acquisition cost and a 25% contribution from a third party such as Centrica Plc ('A'/Negative). The downgrade also reflects EDF's 17 December 2008 announcement that it has acquired 49.99% of the nuclear assets of US-based Constellation Energy Group (CEG, 'BBB'/Rating Watch Evolving) for USD4.5bn, in addition to providing USD600m in immediate liquidity support.

Taking into consideration both the BEG and CEG acquisitions, Fitch expects EDF's net leverage to increase to 2.23x in FY09, from 1.16x in FY07, while FFO interest coverage is expected to decrease to 6.23x in FY09 from 7.32x in FY07.

EDF has announced its commitment to build four new nuclear plants in both the US and UK. Construction of the first two plants is targeted to begin in 2012 in the US and 2013 in the UK, with new plants starting construction every 18-24 months. Fitch expects that new nuclear build in the UK will be partially funded through partner contributions finance. However, the large majority of UK nuclear funding will come from EDF debt and internal cash flow (compared to a maximum of 49.99% debt and internal cash flow for US new build).

In addition, a large portion of new build construction costs will be incurred before EBITDA contributions from the new plants come on-line (estimated by EDF at 2012 for the French EPR in Flamanville, at the end of 2015 for the first US plant and the end of 2017 for the first UK plant).

As a result, Fitch expects post-acquisition net leverage to increase (but stay below 2.5x) and interest coverage to fall (but stay above 5.0x), with these levels sustained for at least the next five years. Free cash flow is likely to be low to negative for the next 5-10 years.

Separately, Fitch has upgraded BEG's Long-term IDR to 'A-' (A minus)/Rating Watch Positive from 'BB+'/Rating Watch Positive as a result of the bid by EDF (please see ' Fitch Upgrades British Energy IDR and Bonds to 'A-' (A minus); Remain on Rating Watch Positive' on www.fitchratings.com). Fitch will review the rating of Centrica when the final terms of the company's participation in the BEG acquisition and future new build activities are announced.

6 1 MITO !!! da Luana Canappia

 

[Imark]

6 1 MITO !!! da Luana Canappia

Troppo buona: ma perché un nick maschile qui ?

 

[Tom Hanks]

Troppo buona: ma perché un nick maschile qui ?

E' il mio attore preferito, tutto qui. Ciao

 

[luke75]

Gdf Suez: emette maxi-bond da 4,25 miliardi di euro

"Piu' grande emissione di gruppo industriale dal 2004" (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 13 gen - Gdf Suez ha lanciato sul mercato un bond del valore complessivo di 4,25 miliardi di euro. Si tratta della "piu' consistente emissione di un gruppo industriale dal 2004". Il titolo e' gia' stato sottoscritto per un ammontare di oltre due volte l'offerta. L'operazione si compone di tre tranche e ha come obiettivo quello di estendere la maturita' media del debito di gruppo sostenendo "il suo forte livello di liquidita'". Lo ha annunciato il gruppo francese in una nota. Red-Com (RADIOCOR) 13-01-09 21:11:31 (0419) 3 NNNN

 

[nochicco]

Anche

Gdf Suez: emette maxi-bond da 4,25 miliardi di euro

"Piu' grande emissione di gruppo industriale dal 2004" (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 13 gen - Gdf Suez ha lanciato sul mercato un bond del valore complessivo di 4,25 miliardi di euro. Si tratta della "piu' consistente emissione di un gruppo industriale dal 2004". Il titolo e' gia' stato sottoscritto per un ammontare di oltre due volte l'offerta. L'operazione si compone di tre tranche e ha come obiettivo quello di estendere la maturita' media del debito di gruppo sostenendo "il suo forte livello di liquidita'". Lo ha annunciato il gruppo francese in una nota. Red-Com (RADIOCOR) 13-01-09 21:11:31 (0419) 3 NNNN

AIR LIQUIDE ne ha emesso uno da 600.000.000. e subito per la grande richiesta se non ho capito male altri 200 cedola 6.125 minimo 50000 questo a novembre isin FR 0010690925 e costa purtroppo una cifra 106 circa ....guardo se riesco a trovare ISIN di quello postato da te se lo trovi tu se lo posti , ringrazio

 

[negusneg]

6 1 MITO !!! da Luana Canappia

Ciao Luana,

benvenuta a bordo

Mi chiedevano le gatte chi è quel bel micione

 

[Tom Hanks]

Ciao Luana,

benvenuta a bordo

Mi chiedevano le gatte chi è quel bel micione

Ciao Grande NEGUS, si tratta della mia adorata Certosina Lilli , 7kg di morbidezza.

 

[Imark]

x DONG sara' x la prossima volta.....

12.01.09 14:40 - Rwe: acquista utility olandese Essent
FRANCOFORTE (MF-DJ)--Rwe ha confermato di aver acquisito l'utility olandese Essent, cosi' come anticipato da alcune indiscrezioni di stampa.
Il colosso tedesco dell'energia ha fatto sapere di aver siglato l'accordo ad un prezzo di 9,3 miliardi di euro. L'offerta, si legge in un comunicato diffuso dal gruppo, comprende le attivita' di generazione di energia, mentre restano fuori dall'acquisizione i network di distribuzione e le attivita' nel settore dello smaltimento rifiuti di proprieta' del gruppo olandese. L'offerta e' condizionata ad un tasso di adesione di almeno l'80% di azioni Essent. cs


(END) Dow Jones Newswires
January 12, 2009 08:40 ET (13:40 GMT)
© 2009 MF-Dow Jones News Srl.

Ed anche per RWE Moody's prospetta un taglio dei rating dopo l'offerta vincente per Essent NV, una offerta all-cash per un valore di 9,3 mld Euro.
Il taglio potrebbe essere di un livello, anche se Moody's non esclude del tutto che si possa arrivare a due. Dipenderà anche dalle misure che RWE vorrà o meno adottare a contenimento del debito.

Se guardo ai mercati retail tedeschi, concludo che della cosa non pare si preoccupino in tanti, almeno per ora ....

Ps: da notare che, per le agenzie, la presenza delle utilities in mercati in cui i prezzi energetici sono deregolamentati (come quelli di UK e NL) mentre nelle fasi di crescita economica costituisce una sorta di volano per i fatturati ed il margine, nelle fasi di crisi economica viene vissuta come un fattore di rischio per la business performance. Infatti, specie in condizioni di concorrenza accentuata, il calo dei prezzi che gli operatori possono scegliere di praticare non sono mitigati da politiche tariffarie determinate centralmente.

[FONT=verdana,arial,helvetica]Moody's reviews for downgrade RWE's A1/Prime-1 ratings[/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]Approximately EUR12 billion of debt securities affected [/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]London, 15 January 2009 -- Moody's Investors Service has today placed on review for possible downgrade the A1 long-term senior unsecured and the Prime-1 short-term debt ratings of RWE AG, as well as the A1 backed senior unsecured and the Prime-1 short-term debt ratings of RWE Finance BV. [/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]These rating actions follow the announcement that RWE is to acquire 100% of the shares of Essent the leading Dutch utility (rated A2/Prime-1 under review for possible downgrade) for an all-cash offer of EUR9.3 billion. The transaction is expected to become effective in the third quarter of 2009, subject to certain conditions including approval by the European Commission. [/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]The review for possible downgrade reflects the negative pressure exerted by the planned acquisition on RWE's A1 ratings which currently carry a negative outlook. While recognising the potential benefits of the acquisition and that it is consistent with RWE's 'More Growth, Less CO2' strategy, these are offset in Moody's view by the negative impact on RWE's financial profile of the debt required to fund it, as well as by the additional risks implied by an increased exposure to unregulated markets. [/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]In the event that the acquisition were to complete as planned, and on the basis of Moody's current assumptions, RWE's credit metrics would likely decline to levels some way below Moody's guidance for current A1 rating, which includes for example retained cashflow/net debt in excess of 19%. As part of its review Moody's will focus on RWE's plans for extracting synergies, minimising integration costs and reducing debt through potential asset disposals. There remains some possibility nevertheless, in Moody's view, that the Group's credit profile could weaken by more than one notch, and this is reflected in the review for downgrade of the Prime-1 rating. [/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]Moody's said that the review would also take account of the implications of the planned transaction on RWE's business risk profile. This would include consideration of the extent to which the risks implied by a rising proportion of unregulated assets may be mitigated by increased regional diversification, an improved generation mix, and a strengthened midstream gas position. Finally, the review will take account of the integration and execution risks associated with an acquisition of this size. [/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]The following ratings were placed on review for possible downgrade: [/FONT]
[FONT=verdana,arial,helvetica]- RWE AG: the A1/Prime-1 senior unsecured debt ratings [/FONT]
[FONT=verdana,arial,helvetica]- RWE Finance BV: the guaranteed A1/Prime-1 senior unsecured debt ratings [/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]The previous rating action on RWE was implemented on 25 February 2008, when Moody's changed the outlook to negative from stable. [/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]The principal methodology used in rating this entity was the Rating Methodology: Global Regulated Electric Utilities, published in March 2005, which can be found at www.moodys.com in the Credit Policy & Methodologies directory, in the Ratings Methodologies sub-directory. Other methodologies and factors that may have been considered in the process of rating this issuer can also be found in the Credit Policy & Methodologies directory. [/FONT]

[FONT=verdana,arial,helvetica]Headquartered in Essen, Germany, RWE AG is one of the largest listed European utilities with core activities in electricity, gas, oil and gas upstream. In the nine months ended 30 September 2008, it reported group turnover of EUR34.5 billion and EBITDA of EUR6.8 billion.[/FONT]

 

[The Beast]

MF Dow Jones - News Italia

Enel: S&P pone rating A- in watch negative



MADRID (MF-DJ)--Standard & Poor's ha messo in Creditwatch con imnplicazioni negative il rating A- sul debito di lungo periodo dell'Enel.
La decisione, spiegano gli analisti di Moody's, riflette le preoccupazioni circa la debolezza nella struttura del capitale e nei ritardi nel piano di dismissioni di asset oltre ad un aumento del rischio nel rifinanziamento.
Il peggioramento delle condizioni dei mercati finanziari, potrebbe inoltre influire sulle dismissioni di asset. red/cat

(END) Dow Jones Newswires

 

[Imark]

Ma allora, verrebbe da pensare dopo il finanziamento da 9,3 mld di euro accordato a RWE per l'acquisto di Essent, i quattrini per fare operazioni di M&A ci sono o non ci sono, almeno per le grandi società ?

Dalla disamina di questa operazione, peraltro di dimensioni non poi grandissime, viene fuori che, anche se una disponibilità c'è, essa è condizionata ad una serie di fattori.

Intanto l'esposizione delle banche finanziatrici non è elevata: 10 banche hanno accordato per l'operazione una disponibilità di circa 1 mld euro l'una. Somme tutto sommato modeste, che comportano un'assunzione di rischio contenuta, anche per la natura dell'operazione.

L'operazione ha poi caratteristiche tali per cui circa la metà del finanziamento deve essere ripagato alle banche erogatrici entro 12 mesi, mentre un'altra metà può essere estesa per ulteriori 12 mesi ma, soprattutto, l'interesse da corrispondere alle banche, pari a 150 punti base sopra l'Euribor 3 mesi, cresce con uno step up di 50 punti base per ogni 6 mesi di ulteriore durata del prestito.

L'intento è dunque quello di incentivare RWE a rifinanziare il debito sul mercato obbligazionario il più velocemente possibile, così da utilizzare i capitali dei bondholders per ripagare le banche altrettanto rapidamente.

Inoltre, poiché il loan verrà di fatto erogato attorno a giugno, al compimento dell'acquisizione di Essent, il lancio dei primi bond RWE per consentirne il rifinanziamento ed il primo ripagamento alle banche verranno effettuati quasi contestualmente.

RWE prevede di ripagare per intero il prestito mediante l'emissione di nuovi bond nel periodo 2009-2010, sebbene si sia impegnata ad adottare le misure necessarie a far sì che il proprio rating si attesti (per effetto dell'acquisizione) su di livello non inferiore ad A.

Thomson Financial News

RLPC-Credit market still tough despite large RWE loan

01.13.09, 09:24 AM EST

By Alasdair Reilly and Tessa Walsh

LONDON, Jan 13 (Reuters) - German utility RWE'S 9 billion euro ($12 billion) loan backing its bid for Dutch peer Essent, though a positive sign, offers no guarantee of ready credit lines for other large companies, banking sources say.

'We asked banks to put in excess of 1 billion euros each as commitments for new money. The fact that banks were prepared to do it is encouraging,' a senior banker said.

The new loan shows that banks are willing to support key relationship clients to protect their long-term franchises, but the list of core clients continues to shrink as deleveraging banks try to shore up their shrinking balance sheets.

'Can any old A rated company do it? No. Does it mean there's a free rein on acquisition financing? No, but its encouraging all the same,' a senior loan distributor said.

A syndicate of 10 banks, including Barclays, Commerzbank, Credit Suisse, JP Morgan, LBBW, Societe Generale, WestLB and UniCredit, provided the RWE loan.

The loan has a one-year maturity and allows -- 4.5 billion euros -- to be extended for a further year.


BOND REFINANCING

Pricing on the loan has been designed to encourage the company to refinance the debt quickly in the bond market - a theme which is likely to dominate this year's credit markets.

Lenders are hoping that a resurgent corporate bond market will take some of the strain off the loan market and allow the recycling of capital that failed to happen in a troubled 2008 when the bond market virtually shut down.

'There will be more of a market in bonds than loans in 2009,' one head of loan syndications said.

The interest margin on RWE's loan is 150 basis points over EURIBOR and includes a 50 basis points step-up in pricing every six months.

Bankers expect the loan not to fund until the M&A process completed in June, which means that RWE may have issued bonds to refinance it by then.

RWE said it will take out the loan in 2009 and 2010 via its existing debt issuance programme, which will be increased from 20 billion euros to 30 billion euros.

On Monday, RWE said that it is committed to retaining a credit rating of at least A after completing the transaction, adding that it will retain strong liquidity through its cash reserves and undrawn credit lines.